近三個月來，創(chuàng)業(yè)板的快速推進，讓市場各方驚喜有加，在創(chuàng)業(yè)板正式啟動、首批28家創(chuàng)業(yè)板公司即將掛牌之際，人們不僅對于創(chuàng)業(yè)板初期的良好態(tài)勢充滿信心，更對于創(chuàng)業(yè)板的未來寄予期望。

　　向創(chuàng)新企業(yè)傾斜

　　深交所副總經(jīng)理周明日前強調(diào)，多層次資本市場框架隨著創(chuàng)業(yè)板的推出剛剛建立，隨著創(chuàng)業(yè)板建設(shè)、多層次市場建設(shè)的推進，創(chuàng)業(yè)板和中小板的層次將更加分明，市場各方應(yīng)當以發(fā)展的眼光來看待創(chuàng)業(yè)板的特色。

　　創(chuàng)業(yè)板的特色就是“創(chuàng)新”與“成長”。從首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)情況看，“創(chuàng)新”與“成長”兩大特色得到了充分體現(xiàn)。即使是制造業(yè)企業(yè)，也有不少是屬于創(chuàng)新能力很強的高端制造業(yè)，如生產(chǎn)工業(yè)機器人的新松機器人、生產(chǎn)節(jié)能灌溉設(shè)備的大禹節(jié)水、生產(chǎn)交通運輸設(shè)備的鼎漢技術(shù)等。

　　培育出長期高增長的“奇跡企業(yè)”，打造中國的“微軟”、“英特爾”、“谷歌”，是我們建設(shè)創(chuàng)業(yè)板的一個夢想。因此，從未來的發(fā)展趨勢看，創(chuàng)業(yè)板上市標準中企業(yè)的創(chuàng)新性必將得到更充分的重視。在創(chuàng)業(yè)板推出一段時間后，逐漸降低業(yè)績門檻，將更多資源向核心技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)傾斜，實現(xiàn)風險與收益的對稱，推動中國自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施，推動中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，應(yīng)該是大勢所趨。

　　對于創(chuàng)投企業(yè)來說，隨著退出渠道的進一步通暢，創(chuàng)業(yè)板帶來的一個重大變化，就是投資進一步前移至初創(chuàng)期企業(yè)，更加注重企業(yè)的高新技術(shù)以及創(chuàng)新商業(yè)模式，更加重視后續(xù)專業(yè)化的服務(wù)，這為創(chuàng)投行業(yè)利用中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新機遇實現(xiàn)快速發(fā)展帶來了可能。

　　定價更趨市場化

　　創(chuàng)業(yè)板歷經(jīng)十年坎坷才在中國扎根，可以說其一直在爭議中前行，即使是在首批28家企業(yè)進入發(fā)審及發(fā)行階段，這種爭議也從未中斷。比如首批創(chuàng)業(yè)板新股靜態(tài)發(fā)行市盈率達50-70倍，市場有著不同的解讀，如此高的靜態(tài)發(fā)行市盈率會不會是一個市場常態(tài)，仍有待觀察。

　　存有爭議是因為創(chuàng)業(yè)板承載了人們太多的夢想與期盼，各種認識和利益訴求的碰撞，使得創(chuàng)業(yè)板的建設(shè)進程異常復(fù)雜。但正是這些看似矛盾的認識、訴求、期盼與夢想，才使得創(chuàng)業(yè)板能夠在堅持中不斷前行，在前行中不斷完善，最終夢想成真。

　　實際上，首批創(chuàng)業(yè)板新股的動態(tài)發(fā)行市盈率在40倍上下，基本上屬于合理水平。然而，市場預(yù)期既會有理性的一面，也會有非理性的一面，短期內(nèi)防范首批創(chuàng)業(yè)板新股暴漲暴跌的風險是有必要的。在此背景下，“以量壓價、快速發(fā)行”，被認為是能較好防止因新股數(shù)量少而被市場非理性爆炒的方案。

　　但單純“以量壓價”也不會是創(chuàng)業(yè)板的常態(tài)，更多的會是通過市場化方式，讓更多創(chuàng)新成長能力突出的中小企業(yè)盡快上創(chuàng)業(yè)板。在兩三年時間內(nèi)讓創(chuàng)業(yè)板達到相當?shù)氖袌鲆?guī)模，確實有利于市場找到合理的價值中樞，更可以防止市場發(fā)生系統(tǒng)性風險，避免因個別企業(yè)的問題而引發(fā)投資者對創(chuàng)業(yè)板的信心危機。

　　對于以“創(chuàng)新”和“成長”為特色的創(chuàng)業(yè)板，深交所正在努力將之打造成為“誠信之板”、“創(chuàng)新之板”，這意味著未來的創(chuàng)業(yè)板在達到一定規(guī)模之后，市場預(yù)期會趨于穩(wěn)定，新股定價市場化特征將更趨明顯。創(chuàng)業(yè)板新股在正常的發(fā)行市盈率基礎(chǔ)上，還將獲得市場給予的誠信、創(chuàng)新與成長溢價，其定價在一定程度上將取決于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)能否取得投資者的信任，以及市場對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)創(chuàng)新、成長能力的評估。由于市場化發(fā)行程度越來越高，投資者對于發(fā)行定價的爭議會逐漸弱化。